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投资的四个维度:政策、资金、周期、质量

来源:用户 有智慧不... 收藏 编辑:张晓华

球友红梅投资认为:投资股票要从四个维度来分析自己的投资标的,即宏观政策、资金动向、经济周期和经营质量。”宏观政策可以察觉国家的发展导向,资金动向可以感知股市温度,经济周期可以帮助选择行业,经营质量可以挑选上涨龙头。本文就详细讨论下投资的四个维度:政策、资金、周期、质量。

作者:雪球达人秀

来源:雪球

红梅投资:我曾经在一家著名央企的地市公司工作了20余年,后来从事一段股权投资工作。我是在1996年8月26日进入股市的,后来发现自己对投资非常痴迷,就花费很大精力去研究。说实话,前几天,我在看电影《流浪地球》的过程中,还会一心二用地拿出手机,查看一下股票的资料。

回想起来,我是从纯粹的小散、资金量很少的小散一点一点积累滚动起来的,我入市的第一笔资金才3000块钱,那时我的每月工资才几百块。所以说,我的投资心得都是在实战当中摸爬滚打积累起来的。

我的投资大体分为两个阶段,前期摸索阶段和后期稳定阶段。前十年是摸索学习阶段,收益很不稳定。尽管花费很多心血,但是由于耐心不足、知识欠缺,没有赚到钱。比如片仔癀,东阿阿胶,在2005年的时候,我就积极研究并且介入,但是由于定力不够,赚得不多。后来,我痛定思痛,在性格上修炼自己,在知识上丰富自己,逐渐走上比较稳定的投资之路。

我的投资风格可以用四个字来概括:防守反击。我觉得投资就像两个队踢足球,首先要保证自己的球门不失,或者尽量少失球;之后,再去抓住机会、快速反击。因此,我买股票多数都在底部区域,或者相对底部区域。我很少追涨,基本上股价从底部上涨20%以后,我就不再考虑。

还有,自己投资20多年,我是股票投资和房产投资穿插结合进行的。所以我对本地房产和环京房产也是比较熟悉。

入市以来,赚取比例最高的是武汉中商,股票代码是000785,那是在2006年底。股市大盘已经涨起来了,我就想买一只风险比较小,股价仍旧不高的股票,经过反复搜索,发现了武汉中商,并进行重仓操作,坦率地讲,那时的重仓,我才五六万块钱,根本没有多少资金。我之所以重仓是由于三个原因:一是股价比较低,上涨幅度还比较小;二是公司的实物资产价值很高,比公司的市值还要高,存在较好的安全边际;三是存在重组卖壳的可能。当时,武汉国资委旗下有三家商业类上市公司,分别是武汉中商、鄂武商、武汉中百,为了避免同业竞争,国资委表示要进行资产整合。出于这几点考虑,我重仓进入,赚了三倍多。

我亏得最多的股票是闽福发,这只股票给我的教训太深刻了。主要是当时公司更换大股东,新任大股东对公司的前景吹嘘的天花乱坠,加上股东具有牛津剑桥等国际名校背景,当时由于信息不对称,没有互联网,查找不到公司的相关资料,就把它当成了拥有很大潜力的科技股,没想到是伪科技,是忽悠投资人,在这支股票上损失了50%左右。所以,现在买股票,我会把上市公司、上市公司大股东、实际控制人(创始人)的资料都会详细地查阅一遍,对公司的真正实力进行细致地查证。

投资中最重要的事

投资一定要有规划,规划包括风险规划、仓位规划、节奏规划。

首先是风险规划,包括公司运营风险和股价波动风险。我买进每一只股票之前,首先考虑,这只股票如果出现问题,会在哪方面出现出现风险?如果出现风险,最坏的情况下,公司会怎样?股价会怎样?所以,我是一个极端谨慎的保守投资者,我会把风险考虑得非常全面,之后再去考虑股价未来会有多大的上涨空间。

其次是仓位规划,因为自己的资金是有限的,不会像巴菲特那样有源源不断的后续资金。所以,我总是把自己的资金做一个仓位规划,每只股票占比多少,哪些股票是长线持有,哪些股票短期操作,一般情况下,对我买进的股票,都自己设置一个目标价位,在达到或接近目标价位的时候,适度结合大市情况,进行出货了结。

我的仓位配置主要分成三个部分,一部分是防御型配置,一部分属于进攻型配置,一小部分属于观察仓配置。防御型配置,我一般配置60%左右,它可以让我获得比较稳定的收益,但是,收益比率可能会比较低,比较慢。进攻型配置,我一般配置20—30%的比例;进攻型股票尽管风险比较大,但是股票弹性较大,一旦机会来临,上涨空间比较大,上涨速度也会比较快;观察仓股票,我一般配置5—10%左右,小份额配置观察仓之后,可以让自己对这部分股票有充分深入的理解和认知,避免犯下大错。

第三是节奏规划,我常常是持有一批股票,对比一批股票,观察一批股票,尽量把握好操作节奏。

对投资生涯影响最大的两三年

在2005年之后,自己沉下心来深入学习的两三年对自己的后期投资影响很大。

在2005年之前,我尽管花费很大精力,但是收益很不理想,扪心反省之后,我觉得必须要全方位地学习专业知识,包括,经济学、金融学、会计学、心理学等等,所以,我拿出近乎两年时间学习这方面的专业知识,这使得我后期投资开阔了视野,同时也避开了一些陷阱。

说实话,康美药业这只股票,我在四五年前就曾经买过,但是仔细研究之后,感觉财务状况叫人很不踏实,所以果断放弃。尽管公司股价后来上涨了好几倍,似乎有些惋惜,但是,终于在今年被证监会调查,股价断如悬崖。

还有毅昌股份,这是一只广东高金投资公司旗下的公司,股本很小,净资产很高,但是我分析财务报表后发现,公司的应收账款和存货非常高,超出了正常的比例范围,所以果断放弃,后来,公司业绩连续两年因为计提坏账准备而亏损,股价更是如坐滑梯。

外一只股票是迪安诊断。这只股票的行业、商业模式、公司业绩都很好,只是该公司的存货、应收账款、有息负债实在偏高,由此推断公司的现金流必然十分紧张。财务状况有些令人忧虑,果然,近期公司披露,大股东计划转让部分股权,缓解资金链难题。

通过学习自己的知识架构逐步完善,看问题的高度和广度都有了提高,我觉得,投资股票,一定要关注和研究宏观政策、资金动向、经济周期和公司的经营质量。

宏观政策包括产业政策、货币政策、财税政策等,通过政策变化可以察觉国家的发展导向,从而选择受益的行业,避开受损的行业,以及决定股市的进退。

资金动向可以感知股市温度,股市上涨的前提是资金推动,资金动向包括整体资金的宽紧和场内板块的资金流向。所以要研究国家的货币政策,还要分析板块的资金流动。

经济周期可以帮助选择行业,尽量提前判断行业的拐点,顺周期操作。

经营质量分析,主要包括毛利率分析、存货周转率分析、成本费用率分析等,这三项指标是分析的重点,可以避开投资陷阱,发现经营的转向,挑选上涨龙头。

重仓持股逻辑

我目前的重仓股是陕西煤业。我的买入价格是7.3元左右。我非常感谢陕西煤业,是他让我避免了2018年的大幅亏损。当时,我发现陕西煤业的时候,对它的资料进行了深入的研究,我从公司的基本面和股价两个方面来说一下我的投资逻辑。

一、基本面情况,我的买入理由有5点:1. 公司开采成本很低;2. 公司具有增产潜力;3. 公司的财务质量很好;4. 公司高比例分红;5. 蒙华铁路开通使其如虎添翼。

二、股价情况,陕西煤业从去年2月份股价10块多钱跌下来,在去年8月份跌到7元左右。我就是在这个阶段进场买入的。我是卖掉广汇能源换成陕西煤业的。我认为陕西煤业比广汇能源更加安全、更加具有竞争优势。陕西煤业业绩那么好,但是股价却调头向下,主要原因是投资人忧虑未来煤价会下跌,人们推断煤价下跌的逻辑是:国家因为减税降费,调低了上网电价,导致电厂利润下滑甚至部分电厂亏损,由此推断国家会采取措施调控动力煤价格,动力煤价格下调,会直接导致陕西煤业业绩受损。这个逻辑粗看没有错,但是实际上是有问题的。

动力煤价格去年下半年确实出现回落,回落的原因一是产量增加,二是国家调控。但是,对陕西煤业来说,影响只是短暂的。原因有三,陕西煤业地处西部,国家发改委规划可以增产的区域,陕西煤业可以通过增产弥补降价损失,而且,蒙华铁路开通可以变相增加产品价格,而且。还可以增加铁销数量份额,所以,煤炭价格下降不会减少其净利润。

这样陕西煤业就存在公司基本面和股价的错配。基本面在持续优化,而股价在恶化,投资者按照周期股给它来定价,这种市场的错误就是我们的投资机会。

投资的本质是发现市场的错误,而后等待市场修正这种错误。

当然,我也清楚地知道,陕煤不是一支适合长线的品种,只是短期内存在着严重低估。未来市场如果转好,股价上冲到11—12元是很有可能的,在这个价格区间,我会择机卖掉。

如何选股与择时?

选股主要围绕两条主线,一是公司核心优势,二是公司业绩质变。

公司的核心优势,我觉得主要包括,管理优势、技术优势、资源优势、成本优势、品牌优势五个方面。

管理优势是前提,管理优势包括管理层积极进取、诚实可靠,视野开阔;技术优势,是指公司具有国际或国内领先的技术专利和研发人才储备。成本优势是一般制造业竞争取胜的重要基础;资源优势是天然的护城河,品牌优势可以使公司获得销售溢价。

为什么华为成功,因为具有管理优势和技术优势;为什么格力长盛不衰,因为具有管理优势和成本优势。为什么陕煤、神华可以抵御低煤价?因为具有资源优势。为何茅台、奔驰毛利那么高?因为具有品牌优势。

公司的业绩质变,也是我选股的一个重要考量。

我的另外一只重仓股是抚顺特钢,我是在公司的重整方案实施完成之后进场买入的。很多人可能对我持有这只股票不理解,我的投资风格是守正出奇,抚顺特钢的基本面、内部管理已经发生质变,人们还是按照过去的眼光来看待它,这就造成了股价的低估。

投资中的困惑是什么?

最让我感到困惑的是市场的不理性、市场的情绪化。在众人恐惧的时候要应该贪婪,可是在现实中,人们在恐惧的时候会更加恐惧,人性的劣根真是难以克制。我们按照理性的分析去买入股票,可是不可理喻的情绪会把我们的理性决定冲刷殆尽。这个时候,会然我们感到很煎熬。

所以在这样的时刻,我一般选择忍耐,戒急用忍,参考一些动能指标和技术形态来做决定。

投资一定要心态平和。投资失败的主要原因是“挣快钱、挣大钱”的急躁心理。我也曾经在这个阶段经历过,后来我慢慢调整了自己的心态,不给自己设定年度或者月度目标,只是做好正确的姿势和操作,苦苦寻找理想的股票和等待合适的价位,至于什么时候上涨,上涨多少幅度,我就耐心等待。我觉得,投资收益,是你选好股票的自然结果和必然结果。

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